===本文导读===

　　【盘面简述】沪指涨0.88%盘中再上4000点 逾300股涨停(本页)

　　【市场掘金】在线旅游渗透率持续提升 五只概念股欲飞

　　【后市猜想】明日三大猜想：后市震荡上行为主

　　【主力流向】清盘潮中的那些私募大佬：他们在暴跌面前跟你一样无力

　　【机构点评】华泰证券：A股回归常态交易 不要错过廉价筹码

　　【推荐文章】收评：券商暗示4500点前乐观 短期关注三个方向

　　沪指涨0.88%盘中再上4000点 逾300股涨停

　　周一美因茨客场击败汉诺威96，取得宝贵三分，沪指今日低开美因茨客场击败汉诺威96，取得宝贵三分，随着震荡冲高一度站上4000点，盘中在权重股打压下，持续跳水翻绿；午后在题材股强势提振下再上4000点；临近尾盘涨幅收窄。

　　截至收盘，沪指报3992.11点，涨34.76点，涨幅0.88%，成交6883亿元；深成指报13202.40点，涨197.44点，涨幅1.52%，成交6318亿元；创业板指报2848.30点，涨64.98点，涨幅2.33%，成交1692亿元。

　　盘面上，航天军工、海运、商业服务、农业、软件等板块涨幅居前；券商、林木、酒类、银行、软饮料等板块跌幅靠前。

　　个股方面，国风塑业、国中水务、世纪星源、南国置业、恒基达鑫、摩恩电气等逾300股涨停；万泽股份、万顺股份、宋城演艺、亚厦股份、国投安信等近10股跌停。

　　分析认为，今日市场受到市场传言影响，大盘可谓一波三折，最终大盘还是迎来开门红。目前A股仍然处于夯实中期底部时期，震荡调整在所难免，故仍需小心切勿追高，而在调整的过程当中，高抛低吸选择强势品种成为盈利关键。

　　周边市场方面，亚太主要股市互有涨跌。截至收盘，日经225指数报20650.92点，涨0.25%；韩国成份指数报2073.31点，跌0.17%；中国台湾加权指数报8975.00点，跌0.78%；澳大利亚标准普尔200指数报5686.90点，涨0.3%；新西兰NZSE 50指数报5861.93点，涨0.14%。截至发稿，新加坡海峡时报指数报3365.62点，涨0.36%；马来西亚KLCI综合指数报1722.27点，跌0.26%。

　　中国网

　　在线旅游渗透率持续提升 五只概念股欲飞

　　旅游行业周报:迪士尼揭六大主题园区 在线旅游渗透率持续提升

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-07-20

　　摘要:

　　上周回顾:07.13-07.17国君社会服务指数上升7.11%,相对沪深300收益率+6.02%,排第16位(共28)。未停牌股票中,西藏旅游相对板块上涨38.5%,涨幅最大;张家界、黄山旅游、曲江文旅等跑赢板块,金陵饭店、全聚德、云南旅游等跑输板块。截至7月17日收盘,行业2015/16年整体动态PE 为49.8/39.2倍,2015年相对全部A 股估值溢价1.43。

　　本周观点:旅游行业短期景气和长期成长性均维持,波动中寻找真价值和真成长。维持观点,移动互联在旅游业的应用提升行业效率,优化生态圈,两大亮点带动行业景气度高位运行:签证放松和东南亚恢复提升出境游景气,迪士尼将提振国内游景气度。①延续“大旅游生态圈”选股策略,推荐要素层的休闲娱乐标的宋城演艺、中青旅、中国国旅、锦江股份,其中锦江股份受益迪士尼;推荐服务层的代理商易食股份、众信旅游、腾邦国际,其亦受益于出境游。②推荐国企改革或机制变革推动下的拐点型公司,黄山旅游、长白山、云南旅游、桂林旅游、峨眉山A。

　　旅游政策:国家旅游局公布全国5A 级景区最大承载量;2015年中国旅博会将于2015年9月在天津举办;肯尼亚开通电子签证服务。三游数据:2015年上半年国内游和出入境游人数分别同增9.9%和9.8%;6月海南国内游客量同增9.6%,九寨沟景区游客量同增0.67%。旅游目的地:上海迪士尼发布创意亮点并揭晓六大主题园区;中韩已互为最大旅游客源国和目的地;纽约成中国游客访美第一大目的地。免税业:1-6月海南离岛免税销售额同增54.8%;中免集团与中国国旅总社联合参展北京旅博会;三亚市政府与中国国旅签署战略合作。餐饮业:6月全国与北京社零总额餐饮收入分别同增11.6%和2.9%。酒店业:6月全国样本星级酒店出租率55.2%/+1.0个点,房价363元/-5.0%,RevPAR209元/+1.0%;6月北京星级出租率60.6%/+2.3个百分点,房价513元/-0.3%,RevPAR311元/+3.6%,收入21亿元/-0.3%。旅行社:众信推出体育出境游新产品;中青旅战略合作国际田联北京世锦赛;中青旅山水时尚大连店开业;2014年中国旅行社市场在线渗透率同增4个百分点;2015年二季度旅行社出境游业务增长明显。在线商旅:携程参与搭建海外酒店并购基金;2014中国机票预订市场在线渗透率同增17个百分点;携程开放平台引入旅行社代理产品;去哪儿网资源全面接入百度糯米;携程与卡拉丁签署战略合作协议。

　　公司公告:①宋城演艺2015年上半年预计净利2.6-2.9亿元/+50-70%;②腾邦国际2015年上半年预计净利为6135-7887万元/+5-35%。

　　本周提示:股东大会:7.23腾邦国际,7.24峨眉山A。

　　证券之星

　　明日三大猜想：后市震荡上行为主

　　大势猜想：股指将维持缓慢上涨格局

　　实现概率：85%

　　原因描述：今日沪深股指整体呈震荡上涨的走势，沪指小幅上涨盘中几度触及4000点，深成指和创业板指表现相对较强，均大幅跑赢沪指。盘面上看，涨幅居前的是养殖业、国防军工、公交和农产品加工等，下跌的仅有银行和证券板块。从即时多空比数据来看，沪市委买盘为5062万，委卖盘为7324万，多空比为0.69，从数据上看，沪市委买盘较之前基本持平，卖盘则有所增加，4000点附近多空对决相当激烈。早间市场传闻证监会正研究维稳资金退出方案，市场信心受挫三大股指一度杀绿，但午间证监会澄清后，多方午后再度发力，在4000点附近展开争夺战。分析认为，市场在经受住上周五股指期货交割日的考验后，正逐步步入平稳有序的节奏，今日盘中虽有所波动，但是并不影响投资者的投资热情，后市有望维持管理层所期望的慢牛行情。

　　后市策略：市场在经受住上周五股指期货交割日的考验后，正逐步步入平稳有序的节奏，今日盘中虽有所波动，但是并不影响市场热情，投资者可重点布局近期热点如国企改革、高送转和有业绩支撑的个股。

　　资金猜想：资金流入市场

　　实现概率：80%

　　原因描述：午后沪深股指呈震荡回升的态势，沪指盘中一度站上4000点，创业板指表现最为强势，大涨近3%。截止当前，沪深300指数成分股大单资金净流出263亿元，资金流出呈现逐步缩小的趋势，主力资金从权重板块出逃的力度越来越小。消息面上，早间市场传闻证监会正研究维稳资金退出方案，受此影响，三大股指一度杀跌翻绿，午间证监会表示该报道不实，股指有所回升，但市场信心受挫，沪指仅在4000点附近维持窄幅震荡态势，多方上攻动力不足。分析认为，目前反弹刚刚拉开序幕，市场正处于震荡缓慢回升的阶段，在赚钱效应的吸引下，预计资金仍将继续流入市场。

　　后市策略：目前反弹刚刚拉开序幕，市场正处于震荡缓慢回升的阶段，在赚钱效应的吸引下，预计资金仍将继续流入市场，投资者可逢低布局有业绩支撑的个股，但勿盲目追高。

　　热点猜想：国企改革迎布局良机

　　实现概率：75%

　　原因描述：近日习近平在吉林调研时表示，国有企业是推进现代化、保障人民共同利益的重要力量，要坚持国有企业在国家发展中的重要地位不动摇，坚持把国有企业搞好、把国有企业做大做强做优不动摇。而目前国家正在加快制定国企改革顶层设计方案，已经进入正式出台倒计时，方案包括了混合所有制改革、员工持股、国资委的职责、央企的划分等内容，以市场化为主导的国企改革下半年将进入全面加速期。

　　后市策略：近期市场热点轮流切换，在利好刺激和游资关注下，国企改革板块有望炒作，投资者可关注中粮系、国投系以及地方国企等相关概念个股，逢低介入。

　　同花顺

　　清盘潮中的那些私募大佬：他们在暴跌面前跟你一样无力

　　历时一个月的A股多空博弈终于告一段落。7月17日(期指1507合约交割日)，上证综指报收3957.35点，涨幅3.51%。大幅震荡之后，中国股市正逐渐企稳。

　　让人唏嘘的是，无论是去年的私募亚军滚雪球还是连续五年获得金牛阳光私募的展博投资，亦或是老牌私募清水源(300437,股吧)，都免不了在这次异常极端的A股市场中招。

　　清盘潮中的那些私募大佬过得怎么样？

　　7月16日晚上七点多，忙着打电话沟通的林波还没下班。福建滚雪球投资管理的4只基金在7月上旬净值出现极大波动，一度击穿止损线。在这轮暴跌中，受伤的，除了那些加杠杆的中产阶级们，还有不少股票型私募。让滚雪球总经理林波安慰的是，渠道依然以鼓励的语言表示支持，100位投资者当中有90位已表态愿意按照合同继续运作。其中有2位投资者还提出要追加。而这背后，滚雪球提出的应对方案起了重要作用。滚雪球拿出了1千万的自有资金注入一个净值跌破五毛的产品。

　　7月17日下午，一家第三方销售渠道的研究员等待着和展博投资的电话会议。展博投资客服向记者表示，展博投资旗下“新经济1号”产品在七月上旬触及止损线。该产品规模3亿左右，于今年4月16日成立。另据媒体报道，展博投资旗下“展博新兴产业”也触发0.8元清盘线，该产品偏个股策略，风格略显进取，展博投资表示将保护投资者利益，自行垫付清盘过程中的额外亏损。

　　事实上，7月初，危机信号已释放。7月4日，清水源在官网发文称，“上周至今，产品净值出现较大回撤。”迄今，清水源有6只产品清盘，管理规模减少到70亿左右。

　　见诸报端的名单只是冰山一角。“这种行情下，家家户户都在清盘，至少有3分之一。其中多数是搞小盘股的。有一半以上的产品，跌到五毛多。“华南一位不愿具名的私募老总告诉经济观察报。

　　6月13日是个重要的分水岭。格上理财统计数据显示，股票型私募在6月12日之前，平均收益56.84%。暴跌之后，截至6月30日，平均收益47.95%，下降了8个点左右。而在6月12日到7月3日之间，股票型私募整体平均回撤了15个点。这当中有高达70%的回撤。不过有些产品本身积累的净值高，回撤无非是收益回吐。但对于那些建立不久的产品，回撤太大往往就容易跌到清盘线。近期清盘的展博新经济1号便是在今年4月份成立。

　　败在经验 埋伏早已在六月下旬设下

　　从6月15日到7月3日的十四个交易日，上证指数下跌28.7%，沪深300指数下跌27.39%，创业板指数下跌35.55%。

　　清水源自诩，根据过往多年来的投资经验，主要采取调整组合持仓结构，退守防御性板块的方式应对市场调整。然而，由去杠杆引发的恐慌性抛售和流动性危机，超出了清水源过去穿越牛熊的经验。

　　起初，他们并没有意识这种要么涨停要么跌停的极值风险。等到他们意识到时，高仓位已经因为流动性危机降不下来。这是许多私募在这次大跌中的困境，“想卖卖不出去。”清水源称，尤其是7月4日那周调整仓位时，稍有减仓动作，行情就向跌停的方向波动，错过了减仓最好的时期，造成了净值大幅下降。

　　清水源最擅长的调结构方式，在股市无量下跌的极端事件中失效了。6月26日，这一天，清水源依然高仓运作，将持股从创业板转至国企改革相关板块。528行情后，清水源以为市场恢复了单边牛市，所以并没有做空和减仓。

　　极端事件面前，这些自诩是经验丰富的操盘手们也无计可施。

　　7月8日上午，股指期货市场的异常惊呆了被誉为“中国股指期货第一人”的林波。“那天上午，一开盘就跳下去，四毛多。百分之六的价差出来了，加上8倍的杠杆，一下子就亏损了48%。”林波回忆。在股指期货上市的这几年里，价差比很长时间在1%-3%。6%的价差比，突破了林波的经验范围。配置了沪深300期指的远月合约和近月合约的四只基金亏损惨重。随着价差的恢复，平仓策略的实施，有3只产品回到了止损线以上。但由于“平仓有快慢”，招商证券托管的滚雪球3号净值大跌，为0.45元。

　　市场的无常给林波上了一课。不过，他迄今还未想明白。未来的策略应该如何调整，他还在思考。

　　按兵不动是林波当下的选择。“现在暂停跨期套利，要去研究这个事情发生的来龙去脉。”林波说。

　　无论是滚雪球还是展博投资，经历了史无前例的杠杆资金强平导致的极端下跌的市场之后，都积累了宝贵的运作经验。

　　失效的风控

　　动荡的A股市场，让投资者的信心风雨飘摇。而对于专业的管理机构，一旦触及清盘线，有资金能力的情况下，一般会选择以自有资金注入。此轮清盘潮中，滚雪球和展博投资便是例子。不过，也有业内人士表示，并不是所有私募都会做出如此选择。比如一些实力较小的私募。另一种情形则是，清盘产品涉及的资金规模太大，自营资金无法承受补仓。清水源便是如此情形。

　　值得一提的是，滚雪球的垫资是“不再回收”的投入。一般，私募以自有资金进行补仓后，随着净值的上升，会逐渐拿回成本。“希望挽留投资者，必须做出让利。”林波告诉经济观察报。除此之外，滚雪球还拿业绩提成做保证。当这四只产品净值在1.5元以下时，管理人放弃约定的业绩提成，所有收益归持有人持有。净值在1.5元以上的，管理人只收取1.5元以上部分的业绩提成。

　　目前来看，滚雪球的四个产品尽管触及止损线，极有可能免遭清盘。记者了解到，基金触及止损线后，基金经理必须清仓。清仓后两种选择，一种是清盘，而另一种则是在合适的时机加仓，把净值拉上去。

　　而清盘事实上，对投资者来说，并非就是最好的交代。“就算止损线设在7毛，但是遇到创业板有那么多个跌停板，极有可能因为卖不出去，导致清盘时，净值是低于7毛的。”一位业内人士表示。一位第三方销售机构的人士表示，止损线看上去是利于投资者，但实际上是形同虚设。

　　对于基金经理而言，止损线很多时候是个束缚。一位私募人士表示，止损线约束了基金经理能够赚取的利润。他认为，与其少亏点，不如在亏了的情况下，等到更好的时机调仓换股，博取收益。

　　止损线的设立，事实上也是投资者和渠道对私募是否信任的一种象征。一位业内人士表示，“当投资者和渠道不信任你时，会要求设置止损线，限制收益和风险。投资者和渠道非常信任你，觉得你的收益能力大于风险，会主动取消清盘线。”一些比较有实力的基金经理会与投资者和渠道协商，要求降低止损线。目前，止损线的范围为7毛到8毛之间。

　　设立止损线的传统风控对投资者和基金经理而言并非是最好的安排。前述华南私募人士认为，“最好的风控就是做好投研。”

　　亏损只是少数

　　A股一个月的一泻千里纵然使得不少私募受损，但也有的私募操作得当，净值跌幅较少。好买基金研究中心数据显示，截至7月8日，2694只具有今年以来业绩数据的股票私募中，有2307只年内仍取得了正收益，占比高达85.63%。更让人感到欣慰的是，众多私募中仍有142只产品年内取得了翻倍的收益，占比5.27%。

　　而对于单家私募而言，也并非是各个产品都跌破止损线。以滚雪球为例，其旗下有28只基金。有24基金净值不降反升，总规模接近30亿元，主要投资了低估值的大盘蓝筹股，最新净值分布在1元到1.31元之间。而同样有产品清盘的展博投资，旗下展博2期截止6月30日，也取得了114.69%的回报。

　　对于私募在暴跌中的亏损和回撤，需理性看待。下跌行情中，所有私募都免不了回撤。不过，有些私募在前期的几个月牛市行情中积累下了足够的安全垫，经历暴跌后，业绩不但不会跌破止损线，也不至于太难看。好买基金研究中心指出，今年以来业绩翻倍的源乐晟9期3月至5月期间因成功把握互联网、计算机等成长股的投资机遇，取得了超70%的收益。在这轮暴跌中源乐晟仓位虽然也有逐渐降低仓位，高点回撤在-19.3%，稍微好于同期指数回撤30%。

　　暴跌之后，也使得私募的排名发生了翻天覆地的变化。此前创业板扶摇直上之际，成长风格和趋势风格的私募占尽风头。而大跌之后，成长风格的私募被迫利润回吐。一些价值型的私募排名便靠前。

　　华南一位私募人士表示，“搞小盘股的，上半年得意。搞蓝筹的，下半年风光。”

　　对于私募基金而言，各家擅长的风格不同。格上理财认为，理想来说，投资者应该每个风格都配置。在资产量有限的情况下，配置何种风格的基金取决于投资者本身能够承受的风险收益比，以及对基金经理的策略是否认可。“如果对基金经理认可，在市场风格变化时，也会理解基金经理。长期持有下去，收益率也是会比较高的。”

　　经济观察报

　　华泰证券：A股回归常态交易 不要错过廉价筹码

　　上周五A股市场全线上扬，小盘股重新活跃，虽量能不济表明谨慎依旧，但在短期跌宕起伏后，终现常态化趋势，情绪更加稳定。截至收盘，沪指报3957.35点，涨3.51%；深成指报13004.96点，涨5.24%;中小板、创业板涨5.62%、5.95%。两市全天成交11010亿元，与前一日相当。

　　市场趋稳迹象明显

　　市场企稳回升似乎可以预见，在上周四早盘多空激战后，多头强大的承接力确保红盘不失，不少个股在巨资推动下，从跌停板拔地而起，国家队再度现身，目标依旧锁定小盘股。龙虎榜数据显示，中信证券北京总部、望京路、呼家楼、金融大街营业部当日现身96股龙虎榜买方，总计买入金额达19.34亿元;同时，机构席位也密集买入中小盘股，总计耗资36.7亿元。

　　结合一周行情看，沪指、深成指、中小板、创业板分别上涨2.05%、8.03%、9.26%、9.76%，在先抑后扬的拉锯后，多头力量依然占优。不过，在数百只个股复牌后，上周两市总成交59214亿元，仅比前一周提升5%，理性之余仍保持谨慎。但在总体风格上，沪弱深强、成长活跃十分显著，赚钱效应与人气都在同步回升，不难看出市场积极因素在增加，进一步趋向常态化。

　　一级行业中，上周国防军工大涨24.92%居首，农林牧渔、计算机、通信、商业贸易、医药生物、电气设备涨幅超过10%，另有纺织服装、电子等行业飘红，银行、非银金融双双跌逾5%。以概念分类，近半数涨逾10%，军工、互联网+、环保、新能源占据一线，其中航母、通用航空、智能IC卡、IPV6、尾气治理、去IOE涨幅超过20%。不难看出，主题投资依然为市场所热衷。

　　低吸廉价质优筹码

　　操作方面，华泰证券认为，大盘处于筑底过程，轻仓投资者可在震荡之际逢低加仓。不要追涨杀跌，做好高抛低吸，从基本面入手，逢低吸纳严重超跌、股东增持、错杀的中报预增成长股。

　　民生证券首席策略研究员李少君表示，尽管有多重力量的支持，但对于市场重新恢复稳定的难度仍不可掉以轻心，市场调整结束后，普涨将会转向分化，成长领涨转向趋于均衡。关注低估值，如金融、食品饮料等，具有国企改革预期的蓝筹将有较好表现，中国制造2025、互联网+、军工、环保等板块仍将获得市场关注。

　　国元证券研究员王明利表示，估值修复是当前市场的首要任务，严重超跌的个股是重点关注的领域。此外，从安全边际角度看，重要股东和高管的增持与不减持承诺也需关注。由于股市仍没有摆脱震荡格局，此前救市用来拉指数的一些权重股，近期的投资价值并不大。

　　大众证券报